基本面逆轉 汽車股進入“擊球區” 特斯拉銷量超預期 產業鏈龍頭股迎來投資機會

2020-08-11 18:31:10 來源: 證券市場紅周刊
利好

  精彩摘要

  三季度開始會是非常好的投資傳統車的時點。

  預計特斯拉全年的銷量會達到15萬~17萬臺,整個產業鏈相關標的會顯著受益。

  特斯拉產業鏈上,有兩類標的值得,一類是標簽打得比較足,之前市場比較追捧的,比如拓普集團601689)、旭升股份603305)、三花智控002050)等,二是一些相對二線的標的,尤其是之前大家預期不是很足,有很多預期差的,比如凌云股份600480)、文燦股份603348)等。

  智能網聯汽車的投資機會來源于它與傳統汽車的不同點。德賽西威002920)、均勝電子600699)、華域汽車600741)、伯特利603596)、科博達603786)、星云股份300648)等細分領域龍頭值得重點。

  疫情的暴發可能會長久的改變人們很多很多的行為方式,比如航空業和旅游業會遇到一次歷史性的改變,這些因素都是我們在投資的過程中需要考慮的。

  重卡上半年受益于排放升級的紅利,下半年可能由基建來拉動,全年都會有比較好的景氣度。

  8月10日,中信建投601066)汽車行業首席分析師余海坤在關于《傳統車風險出盡電動智能加速變革》的線上直播中表示,今年一季度是本輪下行周期的最底點,三季度開始會是非常好的投資傳統車的時點。下半年,可以從以下幾方面捕捉相關投資機會:一是傳統乘用車的復蘇行情;二是新能源汽車,尤其是特斯拉產業鏈的投資機會;三是智能駕駛產業鏈的投資機會;四是重卡全年業績向好預期。

  以下是直播實錄:

  目前,整個汽車行業呈現持續弱復蘇態勢。根據中汽協發布的信息,今年上半年汽車總體銷量1232萬輛,同比下降12.4%。6月份的銷量為205.6萬輛,同比下降了9.6%,同比降幅有所收窄。總體看,汽車銷量處在持續探底狀態。

  從結構上看,日系車和德系車跌幅相對較小,自主品牌份額有所降低,新能源車的國內市場在逐步夯實。而國際上,尤其是歐洲,對于新能源的補貼政策也在加大。雖然今年的過渡期在7月22日結束,但是過渡期補貼的退坡比較小,同時,搶裝行情也不是那么突出,所以整體來看,新能源汽車運營車輛方面的需求還是下滑比較明顯的。

  除了特斯拉汽車銷量表現相對一枝獨秀以外,其他品牌銷售今年受行業總體影響比較大。商用車方面,重卡保持了比較高的景氣度,集中度進一步得到提升。今年前5個月,重卡數據同比累計下降比較少,基本持平。從重卡銷量結構上看,內部分化比較大,前三的市場份額繼續提升,呈現出好的競爭格局。在月度表現上,一季度重卡表現稍差,從4月份以后,因為復產復工形成V型反轉趨勢。同時,上半年重卡排放升級帶來的需求拉升好于基建的拉動,下半年可能基建會繼續蓄力。

  至于下半年的投資機會,我覺得可以以下幾個方面:第一是傳統乘用車的復蘇行情;第二是新能源汽車,尤其是特斯拉產業鏈的投資機會;第三是智能駕駛產業鏈的投資機會;最后,重卡全年的業績也是不錯的。

  三季度開始是投資傳統車非常好的時點

  優質低估值整車及零部件龍頭值得

  先講一下傳統乘用車的復蘇行情。今年一季度是這一輪下行周期的最低點。一季度前半段,因為春節提前,導致傳統旺季銷售時間是很短的,春節后又立馬進入新冠疫情暴發期,這對傳統乘用車銷售產生非常大的沖擊,不僅沒法賣車,生產供應鏈也都停滯了。

  2019年一季度的銷量還是非常不錯的,當時國五、國六標準對整個行業的影響還沒有那么突出,雖然2018年后半段市場已經開始下跌,但到2019年時,大家還是抱有僥幸心態,一季度沖的比較猛,所以導致2019年一季度的基數比較高,再加上2020年受春節提前、新冠疫情暴發的影響,整體數據是非常難看的。

  今年汽車銷售因為疫情做了二次探底,二季度基本上到了從疫情中快速恢復的階段。我們判斷,三四季度汽車銷售應該會止跌回升。整個下半年,不管是批發還是零售,應該會同步正增長,同比增長幅度會在5%左右。所以,最低點在今年一季度,真正的拐點到來是二季度,到了三、四季度,傳統乘用車的復蘇行情還是比較可期的。

  要分析同比數據,還要看20019年國五、國六的擾動因素。去年一季度的基數相對比較高,到了二三季度,國五標準升級國六標準的影響非常大。國家規定國五升級國六的原定時間是2020年7月1日,但在2019年7月1日就提前一年實施了,其中,百分之六七十的銷售地區都提前實施國六。提前實施國六標準是相對激進的環保策略,去年整個汽車產業鏈的準備非常不足,不光是整車廠,而且新產品車型的推出,技術的開發、關鍵核心零部件,尤其是尾氣處理方面等,都面臨非常大的供給瓶頸。

  如果7月1日就不允許銷售國五車輛,考慮到經銷商還有兩三個月左右的庫存,那么,從4月份開始,從生產、批發環節就應該去切換國六標準。如果切換了百分之六七十的產能,就應該有將近一百三四十萬臺汽車的零部件需求,但是當時全行業能供給的國六尾氣處理專用零部件,只能滿足三四十萬套。所以,國五車生產出來整個市場又不接受,因為后面面臨清庫要打折,國六車又生產不出來,產業鏈瓶頸要在10月份解除。因此,從4月到10月份,整個批發和零售都受到了非常大的影響。這也就是為什么我們能清楚地判斷,今年一季度就是本輪下行周期的最底部,二季度尤其是批發開始轉正,到三季度,我們認為零售也會開始轉正。所以,三季度開始會是非常好的投資傳統車的時點。

  今年,有很多消費群體在疫情中延遲了自己的消費,到了汽車傳統旺季,也就是四季度,可能大家會紛紛購車,這是非常值得觀察的有利因素。一些比較優質的低估值整車標的,比如上汽集團600104)、廣汽集團、長城汽車601633)和長安汽車,都值得重點。同時,優質零部件龍頭標的,比如福耀玻璃600660)、華域汽車都是相對比較白馬,估值也比較合適,而且行業復蘇對它們來說,也是直接受益的。

  特斯拉銷量超預期

  產業鏈首推預期差大的標的

  接下來,我們還是建議大家特斯拉產業鏈,目前我們一直在提供特斯拉銷量跟蹤預測數據。5月份時開始,當時市場預期特斯拉國內銷量只有5000~7000輛,預期并不高,但是我們根據自己的專家和渠道調研,明確指出銷量估計在1萬輛以上,最終特斯拉實際的銷售數量是1.1萬輛。

  我們預計到6月份,特斯拉的銷量大概在1.5萬臺左右,但最后特斯拉實際銷售數量是14900多輛,這已經非常準確了。7月份,我們跟蹤到的特斯拉的銷量比上個月還有將近2000臺左右的增長,很可能再創新高,在16500~17000臺左右,這是非常強勢的增長。我們預計特斯拉全年的銷量會達到15萬~17萬臺,整個產業鏈相關標的會有非常顯著的受益。

  怎么去理解特斯拉供應鏈的投資價值呢?首先,要看特斯拉的先進性。相對傳統汽車,特斯拉本身的變革是非常大的,尤其在電子電氣架構上,至少領先行業6~8年。區別于傳統車,特斯拉的電子電氣架構是一個分布式的ECU加上一個總線的技術去串聯。到了Model3和ModelY ,特斯拉的電子電氣架構就只剩下十幾個小的ECU,最主要的集中在三個域控制器上,分別是中央控制器和左側身右側身控制器,所以它的電子電氣架構是非常集中化的,帶來的好處就是電纜電線用量大幅減少,傳統車加起來可能有兩三千米,而特斯拉可能只有一兩百米的用量。也就是說,特斯拉將來的生產將會是非常標準化、模塊化、集成化的硬件體系。隨著規模、標準化、集成化的提升,硬件的成本將會越來越低。

  特斯拉的供應商不僅受益于特斯拉自己非常好的市場表現,比如,以其先進性來贏得非常大的市場份額。同時,也會受益于硬件標準化、集成化的趨勢,也就是說在特斯拉上供應的東西,將來也不會落伍。第三,就是全球新能源汽車產業鏈產能大轉移,特斯拉通過成功的國產化策略帶來的銷量表現,其他品牌供應鏈也會被帶動,優勢會越來越明顯,也會成為其他國際一流整車品牌的首選,因此整個產業鏈的崛起,是非常有希望的。

  產業鏈上,有兩類標的,一類是標簽很明確,之前市場比較追捧的,比如拓普集團、旭升股份、三花智控等,雖然傳遞邏輯比較直接,不過它們整體估值已經比較高了。還有一類是一些相對二線的標的,尤其是之前大家預期不是很足,有很多預期差的,如凌云股份、文燦股份。

  具體來說,凌云股份非常受益鐵鋰版Model 3后續的放量,鐵鋰版的Model3將來很有可能替代現在標準續航版的Model3,而且后期它的價格會逐步往下走。我們認為將來鐵鋰版Model3標準續航可能把價格打到25萬以內,這是非常確定的一件事,這樣,特斯拉的銷量會越來越高。凌云股份給特斯拉提供做熱成型的鋼材,去做A、B柱,包括門框的加強,同時我們也了解到,其比較有希望進入磷酸鐵鋰的版本給特斯拉供應電池殼,我們覺得這個概率是比較大的。

  而文燦股份因為 ModelS 和ModelX采用鋁合金車身而受益,但Model3使用鋼材車身,公司會受到一些影響。不過,它在蔚來汽車和小鵬汽車上單車價值量都很高,而且隨著新工廠的產能利用率逐步提升,后面拿到的訂單也非常多,因此業績彈性會非常大。而且公司收購了法國的百煉集團,會對EPS有非常大的增厚。

  智能網聯汽車機會來自與傳統汽車的不同點

  車聯網、智能座艙、預控制器滲透率提升較快

  此外,智能網聯相關的產業鏈也值得。對于智能網聯汽車,我們認為投資機會來源于它與傳統汽車的不同點。它們有如下不同點:

  第一,智能網聯汽車增加了很多傳感器、攝像頭、毫米波雷達、激光雷達、線控等,這是它與傳統車的不同,也帶來了很大的投資機會。

  第二是電子電氣架構,未來自動駕駛的級別越高,我們預測域控制器,包括電子電氣架構就會越集中,可能中央控制器會變得越來越越少,甚至最終可能成為一個控制器。

  第三,電子電氣架構決定了它的硬件標準化、模塊化程度會越來越高,從而不斷降低硬件成本。但是相反,軟件定義汽車,也就是說要通過很多算法來實現智能化,提高安全性。這其中,軟件的成本占比會越來越高,未來可能會誕生一系列專門服務于自動駕駛的軟件公司。

  第四,智能網聯汽車融合了車路協同,在我國的實現路徑已經很明確,就是V2X,實現車和路,車和人,車和云的信息融合協同,從而讓出行變得更加的高效,更加安全。中國在5G通信、V2X領域一直是領先的,而且在可預見的將來也會持續領先,通過中國的標準去建立國際標準,將極大推動我國的智能駕駛在全球的領先地位,因此,整個車路協同 V2X領域有大量的投資機會。

  第五,隨著汽車成為智能化的終端,汽車從單純的交通工具轉變成了智能的移動空間,可以在里面辦公、購物、娛樂,從而衍生出各式各樣的應用場景和商業機會。這里面包括一些內容的消費,未來會有非常大的投資機會。

  從節奏上來看,目前發展比較快的是在車聯網和智能座艙以及預控制器上的一些開發,現在這塊已經以比較高的滲透率在提升。另外,明年年底,我們可以看到真正意義上的L3級別的智能駕駛量產的產品會逐步推出來,再往后1~5年的時間,我們會看到V2X車路協同會加大示范區域逐步去推廣。“北上廣深”包括很多一線城市都會有很多應用,這一塊會有非常大的市場空間。真正的L4級以上的智能駕駛,也就是我們所說的自動駕駛,在乘用車上的應用,還需要6~10年左右的時間,在這之前還是不斷發展單車的智能化,以及相應的傳感器的發展,法規上的完善等。

  總體上,整個行業會有非常多的新變化,值得大家:

  第一,就是政策頻出,智能汽車獲得的政策的支持越來越多。今年2月10日,發改委等11個部委印發了智能汽車創新發展戰略,明確提出構建協同開放的智能汽車技術的創新體系,構建先進完備的智能汽車的基礎設施體系,同時也要完善智能汽車的法規標準體系,以及產品的監管體系,網絡安全體系等,明確提出在2025年之前要逐步完成,這是非常重要的。

  第二,汽車電子電氣架構的變革,我們看到特斯拉已經有非常大的領先,大眾在投入重金做預控制器的攻堅,各個整車廠也都處在電子電氣架構的升級攻堅階段。

  第三,隨著技術升級規模化所帶來的成本下降,智能座艙系統的滲透率提升得非常快,而且像互聯網、通信、軟件供應商也紛紛切入,供應商單車配套的價值量迅速提升。

  第四,對于安全和效率的追求,使得ADAS的滲透率逐步提升,包括360全身影像、ACC、AVP智能巡航的這些技術應用,也都進入了滲透率快速提升的過程。

  因此,從整個智能駕駛汽車產業鏈標的上看,我們比較看好德賽西威。我們認為德賽西威是國內智能座艙的龍頭企業,核心業務是車載娛樂系統和車載信息系統,也是ADAS產品實現了規模量產的標的,未來的前景非常廣闊。

  此外,還比較看好均勝電子,它是全球領先的智能汽車、安全和智能網聯零部件的供應商,技術優勢非常明顯,有望從智能駕駛的產業鏈中大幅受益。

  華域汽車和它的子公司,也積極在布局新能源和智能駕駛領域,推進毫米波雷達,包括前置攝像頭等項目,提前布局的成果會逐漸體現。

  還有伯特利,其是國內少有的全面布局智能駕駛感知決策和執行領域的供應商,掌握智能駕駛自主線控的核心技術,包括EPS的電子轉向、IBS的智能剎車。它的卡位是比較精準的,而且這種競爭優勢也比較明顯。

  科博達的核心業務是照明的控制系統,車載的電氣與電子系統、電機控制系統,其也有望受益于未來汽車的智能化趨勢。

  星云股份是車輛照明龍頭,同時也全面布局智能網聯,執行的智能化、全球化、高端化的未來發展戰略,成長性非常突出。

  最后,還有一個大方向值得,就是重卡。全年來看,上半年可能受益于排放升級的紅利,下半年可能由基建來拉動,全年都會有比較好的景氣度。

  (本文來源為新浪財經直播節目,文中觀點僅代表嘉賓個人,不代表《紅周刊》立場,提及個股僅為舉例分析,非投資建議。)

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責任編輯:cyf

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