廣發證券--金風科技:業績低于預期 期待盈利改善

2020-04-03 15:25:19 來源: 金融界
利好

  【研究報告內容摘要】

  公司公布2019年業績報告,期間實現營收382.45億元,同比+33.11%,實現歸母凈利潤22.1億元,同比下滑31.3%。四季度單季度實現營收135.1億元,同比+23.8%,歸母凈利潤6.19億元,同比下滑22.4%,主要受期間費用增加及風機低價訂單執行影響。同時,公司預計2020Q1實現歸母凈利潤8-9.14億元,同比+250%到300%,主要由轉讓子公司部分股權完成交割,投資收益同比增加帶動。

  風機對外銷量同比+39.4%,毛利率改善。19年公司風機營收271.5億元,同比+29.2%,對外銷售容量8.17GW,同比+39.4%。投標價格回升帶動1.5MW/2S/3S機型毛利率比19H1有所提升,2.5S產品因低價訂單執行,毛利率從19H1的15.06%下降至10.93%。投標價格回升帶動公司風機業務整體毛利率從19H1的11.31%提升至12.3%,盈利拐點兌現,未來隨著低價訂單執行完畢,毛利率有望繼續提升。

  風電場業務穩步發展,可利用小時數領先行業。19年公司風電場收入42.67億元,同比+8.98%,國內外新增并網權益容量291.10MW;機組平均利用小時數2212小時,高出全國平均水平130小時;售電總量36.21億千瓦時,風電場投資收益7.21億元。風電場業務毛利率62%,繼續維持在較高水平,繼續為公司盈利提供較好支撐。

  預計2020-2022年EPS為0.84/1.00/1.13元/股,按港元兌人民幣0.9166匯率,港股EPS為0.92/1.09/1.23港元/股。2020年4月1日A股收盤價對應PE分別11.24X/9.5X/8.42X,港股收盤價對應PE為7.3X/6.2X/5.5X。公司是國內風機龍頭,產業鏈完整,綜合實力強勁,海外及海上風電持續突破,盈利渠道多元,給予其A股、H股2020年業績16X估值、11X估值,A股合理價值13.51元/股,H股合理價值10.14港元/股,繼續給予公司A股和H股“買入”評級。

  風險提示。疫情影響超預期,政策變化風險,產業鏈價格變化風險等。

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