公用事業行業:火電回落明顯 水電有所回升

2020-01-23 08:27:44 來源:
中性

  根據國家發改委,2019年全社會用電量同比增長4.5%,全國規模以上工業發電量同比增長3.5%。

  2019年全社會用電量增速平穩回落。從用電看,2019年全社會用電量同比增長4.5%,同比回落4個百分點。其中,一產、二產、三產和居民生活用電量分別增長4.5%、3.1%、9.5%和5.7%,均有所回落,二產貢獻最大。全國28個省(區、市)用電正增長,其中廣西、西藏2個省(區)實現10%以上的兩位數增長。

  火電發電回落明顯,來水全年整體較好。從發電看,2019年12月,全國規模以上工業發電量同比增長3.5%,增速比上月回落0.5個百分點。2019年全國規模以上工業發電量同比增長3.5%,同比回落3.3個百分點。其中,火電、水電、核電、風電、太陽能發電同比分別增長1.9%、4.8%、18.3%、7.0%和13.3%,火電回落明顯,水電有所回升。

  動力煤價格環比小幅回升,短期迎來供需兩弱。在動力煤旺季到來、廠庫存有所回落的影響下,動力煤價格略有支撐,截至2020年1月19日,秦皇島港動力末煤(Q5500)平倉價為556元/噸,環比有所回升,年同比下降34元/噸。截至2020年1月19日,6大發電集團煤炭庫存為1489.65萬噸,庫存繼續降低。展望后市,春節臨近,需求端電廠日耗逐步回落,供給端煤礦安全檢查趨于嚴格,市場迎來供需兩弱,價格有望平穩震蕩。

  投資建議。我們認為,盡管全社會用電量的增速有所放緩,但煤價下降對火電的盈利改善仍然明顯。“基準價+上下浮動”的市場化改革對火電企業的盈利能力影響總體可控,不宜過度悲觀。行業有望逐漸回歸公用事業屬性,估值已經回落至歷史低位,相對配置價值可觀。建議關注全國性火電龍頭華能國際600011)、華電國際600027);區域性火電優質標的長源電力000966)、皖能電力000543)等。持續推薦長江電力600900)。

  風險提示。用電需求低于預期,上網電價超預期下行,動力煤價格大幅上漲。

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